行业人士:黄金价格仍将在历史高位徘徊(2)

2023-03-30 11:50财经快讯阅读投稿:百利好环球

摘要由于黄金是一种无息资产,持有黄金并不会产生稳定现金流,但同时其兼具抗通胀属性,所以可以将实际利率作为持有黄金的机会成本,从而对黄金进行反

由于黄金是一种无息资产,持有黄金并不会产生稳定现金流,但同时其兼具抗通胀属性,所以可以将实际利率作为持有黄金的机会成本,从而对黄金进行反向定价。“从2000年年初至今,通过回溯黄金价格与美债10年期利率的相关性,可以看到两者的负相关性高于90%,体现出非常显著的负相关性。从这一方面来看,可以将实际利率作为研究短期黄金价格变动的核心因素,而将其他指标作为次要因素。并且,利率端实际上也包含了全球央行货币政策、全球商品以及全球经济景气周期的综合变化,从这一点上看,也较好地覆盖了所有影响黄金价格的关键因素。”王彦青认为。

近期,由于资本市场的各种危机显现,黄金一度成为众人追捧的品种,而以原油为代表的风险类品种却一路下行。如今这两者之间的比值已迅速攀升至26桶/盎司之上,远超去年11月的20桶/盎司的价位。

王彦青告诉记者,目前金油比大约是25.3,处在常规经济周期偏高的位置。从本质上看,金油比剔除了两者的通胀相关性,更能反映市场的风险偏好情绪。从历史上看,金油比的快速拉升期都伴随着金融危机的爆发,比如2008年年中以及2020年年初,均出现了金油比的大幅走强。而目前而言,由于银行业系统性风险的存在,也使得市场的避险情绪上涨,加大避险资产的配置(买黄金)并减少风险资产的头寸(卖原油),这是近期金油比快速上升的主要原因。

“此前在银行业危机爆发过程中金油比出现了自23左右大幅拉升至27的情况,但随着恐慌退却比值随即回落。黄金和原油均为金融属性较强的商品资产,其比值反映了市场的风险偏好,当投资者避险情绪升温,金价相对油价走强,金油比随之上升。”叶倩宁说,但上述情况亦有例外,如2022年俄乌冲突爆发时金油比快速回落,这是由于在全球供应链受限的情况下,俄乌冲突对原油的供应产生了巨大的影响。

如何看黄金的后市?王彦青认为,黄金价格已经接近了估值的高点,突破历史高点(伦敦金价格2075美元/盎司)的可能性不高。黄金在过去十几年的定价核心上都是锚定美债实际利率,但是从2022年年初开始,两者的关系明显脱钩,这主要是因为2022年创纪录的高通胀环境。但是未来依然随着通胀水平逐渐回落,黄金与实际利率的相关性存在回归的可能性,如果黄金价格向着实际利率回归,那么金价将大幅下跌。考虑到目前全球金融的不稳定性以及“去美元化”的大背景,黄金在需求上也需要考虑更多权重的实物需求属性,如果从这一点看,黄金依然是资产配置的热门品种。因此预期未来一段时间内黄金价格仍然会在历史高位徘徊一段时间。

目前全球银行系统流动性风险的恐慌情绪有所缓解,3月加息后美联储将进入1个多月的空窗期,在货币政策未有实质性转变的情况下市场预期会有较大波动,很难走出确定性的趋势,但欧美银行业风险未能解除使避险需求难消支撑贵金属价格。“中长期看,美联储更加重视流动性风险,因此在加息周期进入尾声时转为通过缩表来压制通胀,尽管距离降息仍有距离,但紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑,黄金将维持偏强震荡,建议回调到1900美元/盎司(国内金价425元/克)附近支撑位买入。”叶倩宁说。

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