另外，美国债务与GDP的比率接近历史最高水平，且通胀高企，通过赤字融资削减企业税率的可能性似乎不大。实际上，最近通过的《降低通货膨胀法案》中对企业税的规定（企业税不低于15%）正在使企业税朝着相反的方向变化。
排除掉以上因素，企业净利润增长只能依靠EBIT。按照刚刚的分析，如果EBIT以与过去相同的速度增长，那么这将意味着净利润的实际增长率约为3.6%，或比过去近20年低约2个百分点。
然而，这种假设还是有些乐观。因为，来自利率和税率进一步下调本身的刺激渠道被切断了，更重要的是，GDP增长和需求严重拖累企业的EBIT增长。
潜在的人口老龄化和移民率下降可能会拖累未来几年的劳动力增长，从而拖累 GDP 和销售增长。
这意味着，要使 EBIT 以与过去相同的速度增长，生产率和利润率需要加速上升，以抵消劳动力增长可能放缓的影响。当然，这种生产力和利润率的提高能否实现是一个完全悬而未决的问题。
综合来看，Smolyansky预计，企业利润长期实际增长率可能在3%至3.5%左右。
在这种情况下，如果市盈率保持在当前水平，那么股价只能以与利润相同的速度增长，这意味着股票回报实际增长率约为3%至3.5%。
那么又一个问题出现了，市盈率是否会在长期内保持在当前水平？对此，Smolyansky认为市盈率存在下行风险：
在撰写本文时，标准普尔500指数的远期市盈率约为17，其2002年以来的历史中值（和平均值）约为16。市盈率未来有可能围绕该水平波动。
另一方面，如果利润增长比过去慢，那么有充分的理由相信，随着时间推移，平均市盈率将会收缩。
其原因是市盈率倍数嵌入了对未来收益的预期。收益增长率降低意味着未来收益将降低。因此，投资者愿意为每美元当前收益支付的股票价格——即市盈率——也应该更低。
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内容来源：新浪新闻
